传统封基折价率扩大幅度放缓 短期仍不具吸引力

摘要:作为创新型封闭式基金,大成优选的投资风格属于集中投资、长期持有,合同生效日为2007年8月1日,存续期为5年。
六个方面的改进
与传统的封闭式基金相比,大成优选基金在六个方面有一定的改进。第一,提高投资比例上限,缩短存续期,大成优选股票基金投资股票…

  □海通证券 单开佳

作为创新型封闭式基金,大成优选的投资风格属于集中投资、长期持有,合同生效日为2007年8月1日,存续期为5年。

  在上周市场整体震荡的格局下,传统封闭式基金的业绩开始分化,净值表现最好的为基金普惠,周涨幅为1.86%,而净值表现最弱的为基金汉盛,净值下跌1.14%。二级市场表现与净值表现较为一致,净值表现较弱的基金多数二级市场下跌。从封基的整体折价变动来看,与我们预测的一致,仍在扩大,但扩大的幅度相对放缓。截至2011年2月25日,传统封闭式基金的平均折价率为8.50%,平均年化折价回归收益为2.47%,与一年期定存利率相比,明显不具有吸引力。

  六个方面的改进

  随着年报公布临近,传统封闭式基金分红将明确,但由于目前的折价率和年化折价回归收益已接近历史底部,因此我们认为折价率进一步缩小的空间十分有限,而折价扩大的概率逐渐增强,因而短期来看,传统封闭式基金缺乏折价带动的行情。

  与传统的封闭式基金相比,大成优选基金在六个方面有一定的改进。第一,提高投资比例上限,缩短存续期,大成优选股票基金投资股票最高比例可达100%,存续期为5年,这种设计方式可以较好地发挥封闭式基金的优势。第二,改善治理结构,定期召开持有人大会增加基金持有人的话语权。第三,提供业绩激励与风险准备金制度,有利于基金经理提高业绩。第四,采用主交易商制度,这将为基金的交易提供充足的流动性,同时使折价率保持在合理的水平。第五,加大分红频率,每年至少进行2次收益分配,争取每季度进行收益分配,有利于降低折价率。第六,合同包含了“救生艇”条款,这一条款可以保护持有人避免大幅折价的损失。从历史折价走势来看,与到期日相近的传统封闭式基金基金金泰和基金开元相比,大成优选基金的折价率基本都小于可比传统封闭式基金,可见大成优选基金的创新条款对约束折价率有一定的作用。

  从长期投资的角度而言,部分封闭式基金业绩出色,如大成优选,体现出出色的选股能力,投资者可以将这些基金作为中长线投资品种。

  大成优选基金的业绩稳步提升,并在近一年里表现十分突出。2008年熊市中大成优选基金净值下跌了54.49%,在可比基金中排名第64位;2009年,A股市场出现反弹,该基金业绩表现不俗,净值上涨76.88%,在135只可比基金中排名前三分之一;2010年,市场震荡,大成优选实现15.78%的收益,在可比基金中排名前列。

  自设立以来大成优选基金的业绩稳步提升,并在近一年里表现十分突出,与投资A股的股票型主动型基金相比,大成优选基金在熊市中略为逊色,但是在随后的反弹市和震荡市场中,表现十分出色。从业绩来源来看,选股对大成优选的业绩有较大的贡献度,对大类资产配置,该基金比较淡化。大成优选基金选股上有自己的见解,偏爱行业成长性良好、公司估值水平较低且财务状况良好的股票,对于看好的个股采用左侧交易,因此其重仓股集中度高于可比基金,在换手方面,大成优选基金坚持长期持有理念,换手率低于可比基金,以充分享受重仓公司自身成长带来的收益。大成优选基金淡化择时,除了在熊市中仓位较低外,其余时间都保持很高的仓位,可以看出,大成优选基金通常并不对短期市场波动进行过多判断,而只对市场的大波动做择时。

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