金沙第一娱乐娱城官网金属行业:铝,继续坚定推荐电解铝板块

事项。

行业策略:近期铝板块的行情已经反映了一部分的政策预期和铝价上涨,但是站在当前时点,我们认为,未来1-2个季度该板块的空间仍然可观。首先:供改政策仍在不断实施并存在超预期的可能,比如全国违法违规产能数据的超预期,采暖季错峰限产的基数的超预期(按照当前环保至上的政策导向,完全有可能从严执行,将加剧供给短缺局面);其次,铝价上涨动力十足,之前市场担忧的库存大将会逐步缓解,最新数据显示,7月份全国铝产量增速下滑,环比负增长,叠加9月份的开工旺季,有望在8月底看到库存拐头的现象,我们看好铝价上涨到20000元/吨。

   
9月22日天风证券有色首席分析师杨诚笑邀请中铝研究室副主任赵秀富召开电解铝供给侧改革电话会议,就供给侧改革执行情况如何?库存什么时候下降?取暖季限产影响多少产量?铝价是否继续上涨?等市场热点问题进行深入剖析,为投资者答疑解惑。

   
推荐组合:根据弹性和估值水平,我们依次推荐神火股份、中国铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业。

    2017年底电解铝实际产能有望降至3216万吨。

   
电解铝供给侧改革已进入实质性阶段:目前,铝供改第二阶段已经结束,地方积极落实违规产能的出清行动,新疆方面,6月底,新疆嘉润已经开始减产15万吨电解铝,新疆希望7月初开始减产,涉及到约540台500千安的电解槽,已经关停30-40台,计划7月20日全部关停;山东方面:8月8日,山东省发改委下发文件责令山东魏桥和信发关停电解铝321万吨,截止7月底,魏桥铝电(集团)基本已确认减产量140万吨,信发集团(山东)已完成落实减产53万吨;目前,2017年中国电解铝累计减产217.4万吨,因违规产能导致减产并已经落实的减产量累计为191.1万吨。

   
2016年底全国已经形成电解铝产能4220万吨,到2017年底,还将新增300万吨的合规产能,累计总产能应该达4500万吨左右。从核查的结果来看,已经建好的和正在建设的违规产能合计是1284万吨,这些违法违规产能将在10月15号前全部完成关闭退出,因此2017年底全国电解铝实际产能有望降至3216万吨。同时,考虑到铝消费的增长约100万吨,电解铝行业将迎来运行产能与需求的弱平衡。

   
“2+26”环保限产又将影响百万吨的产量:此次“2+26”涉及电解铝运行产能约1156万吨/年,占全国总运行产能的31%。根据阿拉丁的测算,采暖季4个月将减少电解铝供应量至少在100万吨以上,对2017年产量的影响为万吨。另外,因环保限产关停的产能很难再次开启,则此次环保停产对明年产量的影响将在328.5万吨左右。
预计今年四季度,电解铝供不应求的局面将来临:铝供改+环保限产对产能的影响至少在500万吨以上,而预计至年底形成的产能至多100万吨。据此,我们可以预计到今年年底,全国电解铝运行产能将大概率降至3400万吨左右。消费方面,如果以7%的消费增速保守估计,今年国内电解铝的消费量将达到3510万吨,而年底国内运行产能仅为3400万吨,即使这些产能做到100%的满产,市场依然面临短期局面,缺口至少在100万吨以上,中国铝市场供求关系将出现重大转折。

    违规产能顺利关停,四季度库存有望下降。

   
成本支撑电解铝价格易涨难跌:2017上半年中国煤炭、氧化铝、炭阳极价格全面呈现上涨态势,国内电解铝生产成本延续2016年末上涨态势。根据安泰科统计,2017年5月,中国电解铝行业平均含税加权完全成本约14090元/吨,较年初上涨9.0%,为2014年9月以来最高水平。未来,环保对行业的影响不仅限于电解铝的减产,煤炭、预焙阳极等原材料供应将同样受限,成本的上升将支持电解铝价格继续高位运行。

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